| 投资策略 |
本基金在宏观经济分析基础上,结合政策面、市场资金面等情况,在经济周期不同阶段,依据市场不同表现,在大类资产中进行配置,把握各类资产的投资机会,保证整体投资业绩的持续性。
资产配置
本基金将通过研究国内国际宏观经济趋势、货币政策、财政政策、企业盈利周期、估值水平等可能影响证券市场的重要因素,对各大类资产的风险收益特征进行深入分析,在严格控制组合风险的基础上,调整或确定各大类资产的配置比例,实现基金资产的长期、稳定和持续增值。
股票投资策略
本基金在大类资产配置策略研究的基础上,分析上下游行业在价值链分配的变化,重点研究盈利向好的行业,挖掘具有核心竞争力的公司,投资于盈利向好、估值合理的优势企业。
(1)行业严选策略
本基金根据行业周期轮动特征以及行业相对投资价值,精选盈利趋势向好、发展前景良好、具有良好投资价值的行业进行重点配置。
从中国经济发展阶段特征角度来看,中国经济从高速增长阶段转入到高质量增长阶段,结构性增长特征越来越凸显。在新阶段,存在行业景气时钟和宏观经济景气时钟不同步的情况,为股票市场投资提供了结构性投资机会。通过自下而上的微观分析,结合中观分析行业景气时钟观察,可以帮助我们较好地把握投资机会。所以,景气时钟上行行业、盈利增长良好的投资标的,是本基金重要的投资方向。
从投资决策过程的角度,经典的定性分析、定量分析是行之有效的分析工具,具体如下:
①定性分析:
根据宏观经济运行特征、经济景气周期以及行业周期轮动特征,从经济周期因素、行业发展政策因素、产业结构变化趋势因素、行业生命周期因素以及行业景气周期等多个维度把握不同行业的景气度变化情况和发展趋势,具体如下:
经济周期:根据美林投资时钟理论,按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段:经济上行通胀下行构成复苏阶段;经济上行通胀上行构成过热阶段;经济下行通胀上行构成滞胀阶段;经济下行通胀下行构成衰退阶段。随着经济发展周期的轮动,各个行业的配置价值有所变化,例如当经济增长加快时,周期性增长行业如有色金属、钢铁、煤炭、电力、工程机械等因为与宏观经济相关度很高,在此阶段市场的需求高涨,更容易受到投资者的青睐。当经济增长放缓时,景气低迷,固定投资下滑,对周期性行业的产品需求下降,后周期行业具有良好发防御性,如医药、常用消费品、公共事业等会更适合作为投资组合标的。
行业发展政策:产业政策导致产业结构出现调整,导致其细分行业的发展出现显著变化。基金管理人将从产业政策出台背景、时机和政策取向出发,评估产业政策对行业的影响程度,发掘受产业政策鼓励及受益于产业结构升级的细分行业。如中国着力发展的新兴战略产业、先进制造业;健康养老,教育娱乐等新业态和新模式行业;环保产业、新能源、保护资源等行业。
产业结构变化趋势:产业结构不仅是一个国家各产业之间构成的比例关系,而且反映了一个国家的产业演进和经济发展水平,而我国目前三大产业已经出现了不同的发展趋势,从而需重点关注产业结构变化利好的相关细分行业,如第一产业中已成为普遍的农业发展模式的现代农业和生态农业行业,成为第二产业发展的重要支柱的高端制造业和绿色制造业,成为我国第三产业发展关键的消费型服务业和知识型服务业。
行业生命周期:行业的生命周期分为四个阶段,即初创期、成长期、成熟期和衰退期。其中,成长期行业的利润增长率将超过市场平均水平,投资于该阶段行业获得超额收益的可能性将有较大提高。对于处于衰退期的行业,随着经济的复苏、产业创新或技术突破,将产生新的市场需求,降低生产成本,提高生产效率,这些行业将阶段性的繁荣或者重新获得长期成长。本基金将根据行业指数变化、行业整体增长率、销售额、利润率、竞争状况、定价方式、进入壁垒等方面进行综合分析,判断行业所处的生命周期,确定行业中长期发展前景和投资价值,把握行业生命周期的变化所带来的投资机会。
行业景气周期:市场环境变化会引发行业盈利产生波动。这种情况在行业成长期表现为增速的波动,在成熟期表现为企业盈利的上升或者下降,而领先型企业和跟随型企业的表现一般会出现分化。把握优势企业的盈利增长加速阶段,可以为投资带来良好的超额收益。
②定量分析:
利用行业的估值、业绩等多个方面指标进行筛选,如行业相对估值水平(行业估值/市场估值)、行业相对利润增长率(行业利润增长率/市场利润增长率)、行业PEG(行业估值/行业利润增长率)等。而针对不同行业适用于不同的估值指标进行分析。
市盈率估值方法适合于盈利相对稳定,周期性较弱的行业,如消费品行业、公共服务业等。市净率估值方法适合于周期性较强,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的行业,如钢铁业、航空业、航运业、化工业,或者流动资产比例高的行业,如银行、保险等。但是市净率不适用于账面价值的重置成本变动较快的公司,和固定资产较少、商誉或知识财产权较多的服务行业。高科技企业的核心竞争要素在资产负债表上难以准确计价,也不适合市净率衡量。
另外,行业不同发展阶段,合理的估值指标会有所不同。比如,在发展期的行业,和行业景气上行阶段的行业,企业盈利增速较高,股票估值往往存在一定估值溢价,用PEG衡量会更合理一些。
对行业、公司的定量分析,还需要综合考虑行业盈利增长、估值的历史变化,和市场横向比较,以及盈利增速、估值增速的相互关系,做出合理判断。
(2)个股选择策略
本基金主要采用“自下而上”的个股选择策略,重点关注优势行业中的优质上市公司。具体而言,本基金将从以下几个方面进行综合筛选:
①公司主营业务鲜明,具备行业竞争优势:公司主营业务收入不低于行业平均水平,能够在管理、品牌、资源、技术、创新等方面具备比较优势;
②公司商业模式具备可持续性:考察公司业务规划和发展战略,公司的核心商业模式具有稳定性和可持续性,具有较好发展前景;
③公司财务状况良好:利用公司各项财务指标,综合考察上市公司的资产负债情况、盈利能力、成长能力、估值水平等,选取财务状况良好的上市公司;
④公司治理结构健全规范:能够建立完善、科学的公司治理结构,包括管理团队稳定、高效,股东结构稳定,注重中小股东利益,信息披露透明,具有合理的激励与约束机制等。
(3)港股投资策略
本基金可以通过内地与香港股票市场交易互联机制投资香港股票,本基金也可以根据基金经理判断选择不投资香港股票。所投资香港市场股票标的除适用上述个股投资策略外,本基金投资港股通标的股票还需考虑到香港股票市场与A股股票市场的差异,对于香港联合交易所上市的股票,结合国内经济和相关行业发展前景、香港股票市场制度、香港市场资金面和投资者行为等因素,精选符合本基金投资目标的香港联合交易所上市公司股票。
融资业务的投资策略
本基金参与融资业务,将综合考虑融资成本、保证金比例、冲抵保证金证券折算率、信用资质等条件,选择合适的交易对手方。同时,在保障基金投资组合充足流动性以及有效控制融资杠杆风险的前提下,确定融资比例。
存托凭证投资策略
本基金将根据投资目标和股票投资策略,基于对基础证券投资价值的深入研究判断,进行存托凭证的投资。 |
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